宏觀經(jīng)濟(jì)[微博] 馬倬彥2012-11-08 08：14我要分享 0

[導(dǎo)讀]熱錢近月流入香港，有人形容這是一場(chǎng)投機(jī)盛宴，甚至擔(dān)心1998年索羅斯做空港元的情況出現(xiàn)，但分析普遍認(rèn)為，這次熱錢流入金額不算多，相對(duì)當(dāng)年更可說(shuō)是是小巫見(jiàn)大巫。

騰訊財(cái)經(jīng)訊 11月7日

“財(cái)源滾滾來(lái)”，相信很多人都樂(lè)意聽(tīng)到這句話。這一個(gè)月來(lái)，熱錢陸陸續(xù)續(xù)流入香港，甚至有投資界形容，這是一場(chǎng)投機(jī)的盛宴，但與此同時(shí)，這成為不少人煩惱，有人擔(dān)心，香港最終遇到1998年索羅斯（George Soros）對(duì)港元的沖擊。

美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局9月公布第三輪量化寬松（QE3）政策，再度大力印鈔使得美元泛濫。這次熱錢流入，目的明顯是為美國(guó)印出的新鈔票找出路，但對(duì)于香港的民生，以前人民幣的前景，也有一定沖擊。

相對(duì)于1998年的亞洲金融風(fēng)暴，這次熱錢流入剛與索羅斯的沖擊恰恰相反。當(dāng)年，索羅斯大量沽空港元現(xiàn)匯換美元，同時(shí)沽空恒生指數(shù)，使得香港政府需要大量買入港元，以平衡聯(lián)系匯率。

官員指注資不算多 儲(chǔ)備基礎(chǔ)夠應(yīng)付

分析普遍認(rèn)為，這次熱錢流入，相對(duì)于當(dāng)年索羅斯造空港元，是小巫見(jiàn)大巫。當(dāng)年索羅斯造空港元，香港便動(dòng)用了980億美元的外匯儲(chǔ)備，抵抗港元匯價(jià)之余又大量購(gòu)入港股，如今香港金融管理局為應(yīng)付熱錢，至今只動(dòng)用了322.26億港元（折合約41.58億美元）注入銀行體系，加上熱錢流入有放緩跡象，所以出現(xiàn)危機(jī)不大。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局在9月推出第三輪量化寬松政策，主要是要進(jìn)一步支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)復(fù)蘇和勞工市場(chǎng)。聯(lián)儲(chǔ)局當(dāng)時(shí)決定，每月會(huì)購(gòu)買400億美元抵押貸款支持證券，同時(shí)會(huì)繼續(xù)賣出短期國(guó)債、買入長(zhǎng)期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)操作”，又繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資，被喻為“大力印鈔”。

舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（San Francisco Federal Reserve Bank）行長(zhǎng)約翰？威廉姆斯（John Williams）便認(rèn)為，QE3注入市場(chǎng)的金額，最終可以達(dá)到6000億美元。

對(duì)于這6000億美元最終在多少投資亞太區(qū)，多名專家和學(xué)者都表示不好說(shuō)，但肯定的是，這會(huì)使全球多國(guó)出現(xiàn)通脹，甚至帶來(lái)泡沫。

香港金管局前總裁任志剛女兒，摩根士丹利經(jīng)濟(jì)師任永欣近日發(fā)出報(bào)告，指出截至今年9月，香港資金池規(guī)模便達(dá)到1.58萬(wàn)億港元，是有史以來(lái)最多的。

然而，香港政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)周一出席“港股100強(qiáng)評(píng)選”活動(dòng)后便指出，熱錢流入并不算多﹕“我們的銀行體系至目前來(lái)看并不覺(jué)得水平特別高，包括在銀行體系總結(jié)余的數(shù)字也不比以往特別多。”

金管局公布的數(shù)據(jù)顯示，香港截至9月底的貨幣基礎(chǔ)為1.1萬(wàn)億港元，加上外匯儲(chǔ)備截至10月也有3024億美元，所以絕對(duì)足夠應(yīng)付沖擊。

聯(lián)系匯率逼港元跟著美元走

在香港，要了解資金流入的情況，最明顯的方法就是觀察美元兌港元匯價(jià)走勢(shì)，因?yàn)?983年起，香港實(shí)行聯(lián)系匯率，將匯價(jià)定在1美元兌7.8港元水平，好處是使得港元匯價(jià)不會(huì)大上大落，但從此也喪失了貨幣的自主權(quán)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)欠穩(wěn)，即使香港的經(jīng)濟(jì)狀況沒(méi)有受拖累，港元匯價(jià)也被拖低，也就是說(shuō)，美元總會(huì)牽著港元走。

自上月20日起，香港金融管理局先后10次向香港的銀行體系注資，規(guī)模一共達(dá)到322.26億港元，也使得香港銀行體系結(jié)余，在11月6日達(dá)到1808.68億元。

翻查今年美元兌港元的走向，港元匯價(jià)今年二月曾一度見(jiàn)7.75元水平，但到3月，匯價(jià)已回落至7.77元水平，及至5月底起，匯價(jià)再次轉(zhuǎn)強(qiáng)，再度回升至7.75水平，使得身兼香港中央銀行角色的金融管理局按照機(jī)制操作，向市場(chǎng)注入港元以穩(wěn)定匯率。

香港在1983年實(shí)行聯(lián)系匯率，經(jīng)歷過(guò)1998年的亞洲金融風(fēng)暴后，制度在該年和2005年先后兩次優(yōu)化，使得兌美元匯價(jià)必需在7.75至7.85港元這個(gè)區(qū)間上落。如果港元轉(zhuǎn)弱至7.85元水平，金管局便要提供弱方兌換保證，通過(guò)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，向銀行體系將買入港元兌為美元；反之港元轉(zhuǎn)強(qiáng)至7.75元水平，金管局便要提供強(qiáng)方兌換保證，向銀行體系注入港元。

金管局的注資方法，就是通過(guò)套利方式，使三家港幣發(fā)鈔銀行會(huì)以美元向金管局購(gòu)買負(fù)債證明書發(fā)行港元，這使得香港的貨幣基礎(chǔ)得以擴(kuò)張，同時(shí)由于市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)會(huì)增加，逼使利率下調(diào)，資金繼而流出，使得港元市場(chǎng)匯價(jià)回到聯(lián)系匯率的水平。

相對(duì)于2009年美國(guó)推出QE1時(shí)，共有6000億港元熱錢流入香港，分析師都預(yù)計(jì)這次規(guī)模會(huì)比較少，但對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)，以至人民幣的發(fā)展，都有一定影響。

恒生管理學(xué)院商學(xué)院院長(zhǎng)兼金融學(xué)教授蘇偉文日前撰文，指“熱錢受到關(guān)注的一個(gè)原因，就是其炒作本質(zhì)?！笔聦?shí)上，熱錢炒作最近幾個(gè)月越見(jiàn)激烈，并已經(jīng)陸續(xù)影響香港民生。