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    483家城投債“互?!背娠L(fēng) 多米諾骨牌一觸即倒
    money.fjnet.cn?2011-08-10 09:37? ?來源:21世紀(jì)經(jīng)濟報道    我來說兩句

    城投債風(fēng)險已經(jīng)逐步暴露,然而,市場尚未完全認(rèn)清的更大的風(fēng)險,其實還在于隱藏其中的互保風(fēng)險。

    “如果沒有直接或間接融資,沒有地方政府補貼,僅靠自身可支配現(xiàn)金來看可支配投資的年數(shù),09嘉高投債只能支撐0.03年。”近日,一名債券市場人士對記者稱。

    國泰君安7月份的專題研報稱,目前城投債發(fā)債主體共483個,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負(fù)的主體占比為33%,即三分之一的城投公司需靠借債度過困難期。如果這些企業(yè)難以從銀行獲得新貸款,那么這些城投公司將無從維系。

    更“要命”的是,債券發(fā)行人嘉興市高等級公路投資有限公司還為嘉興市城市建設(shè)投資公司提供了擔(dān)保18億元,而09嘉高投債的擔(dān)保方又是嘉興城投的母公司嘉城集團(嘉興市文化名城投資集團有限公司)。雙方形成的互保鏈條,將直接受到任一方財務(wù)狀況的影響,隨時可見。

    同時,為放大杠桿,提高增信,諸多發(fā)債城投公司在以往兩年間大膽互保,無疑將風(fēng)險后置。目前,銀行系統(tǒng)全面收緊城投等融資平臺貸款,這將極大考驗城投公司的償付能力。

    “為預(yù)防出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng),部分地方政府已經(jīng)下文,不允許融資平臺公司之間相互提供擔(dān)保,以免造成經(jīng)濟行為的連帶責(zé)任?!币幻槿耸扛嬖V記者。

    “互?!辨湕l揭秘

    城投債發(fā)行主體互相擔(dān)保,形成擔(dān)?!肮秩Α睆V為市場詬病,但一名券商研究員稱,此類現(xiàn)象從2009年起十分普遍。

    記者查詢公開資料發(fā)現(xiàn),以嘉興高投與嘉興城投為例,他們早已形成了事實上的互保,但較為隱蔽。

    2009年,嘉興高投發(fā)行10億元的公司債券,由嘉城集團提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保,而嘉城集團全資控股有一級子公司嘉興城投。

    根據(jù)聯(lián)合資信評估公司對嘉城集團的信用評級報告,截至2008年底,嘉城集團對外擔(dān)保余額為16.80億元元,擔(dān)保比率為30.99%,主要是對嘉興市嘉紹高速公路投資開發(fā)有限責(zé)任公司擔(dān)保額60000萬元、嘉興市土地儲備中心25600萬元、嘉興市高等級公路投資有限公司18300萬元、嘉興市交通投資集團有限公司15000萬元等,公司擔(dān)保額較高。

    截至2008年底,嘉城集團收到補貼收入18150.00萬元,實現(xiàn)利潤總額13927.00萬元。如果拋開補貼不算,2008年其負(fù)增長4223萬元,何來對外擔(dān)保能力?

    嘉興高投的對外擔(dān)保本不少,又集中表現(xiàn)在為自己的對家嘉興城投提供了大額擔(dān)保。中誠信評級公司的評級報告顯示,截至2009年底,嘉興高投共對外擔(dān)保28.15億元,占公司所有者權(quán)益比例為30.92%,其中對嘉興城投擔(dān)保額最大,為18億元,其他包括對南湖區(qū)國有資產(chǎn)頭子公司擔(dān)保5億元、對嘉興市秀州新區(qū)開發(fā)建設(shè)有限公司擔(dān)保5億元、對嘉興市水利投資公司擔(dān)保0.15億元。

    嘉興高投的盈利能力較差,2008年-2009年,其主營業(yè)務(wù)利潤連續(xù)為負(fù)數(shù),分別是-1772.28萬元、-5226.08萬元。

    另一個案例則直白地表露出兩家城投公司的互保“情誼”。

    2008年,重慶交通旅游投資集團公司(重慶交投)發(fā)行15億元7年期公司債券,重慶市水利投資集團公司(重慶水投)提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。而到2009年,重慶水投發(fā)行15億元7年期債券“09渝水投債”,由重慶交投提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

    類似的互保公司還包括常州投資集團與常州武進(jìn)投資集團、浙江湖州交通投資集團與浙江桐鄉(xiāng)城投公司等。

    “以往城投債發(fā)行井噴時期,整個市場比較亂,一些低資質(zhì)的發(fā)行人為了降低成本,不惜用互保等各種手法來增加評級?!币晃辉u級公司人士說。

    多名市場人士直言,事實上互保并不能給城投債增加信用,但因為城投公司缺乏披露,隱匿互保信息,市場往往誤認(rèn)為城投債公司擔(dān)保是單向的。

    責(zé)任編輯:林晨昱
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