利率市場化可及時反映價格總水平的變化
與物價密切相關(guān)的一個變量是利率。利率是資金的價格,而物價是商品的價格。當(dāng)我們考察兩者的關(guān)系時,會發(fā)現(xiàn)利率總體上是高于物價上漲的。但由于經(jīng)濟運行的自身規(guī)律,物價波動的幅度和頻度往往要比利率高,兩者的變動也并非完全同步,短期內(nèi)物價漲幅可能高于利率。這種情況在國內(nèi)外都不罕見,2004年、2008年和2010年我國的物價漲幅都高于利率。2008年2月,CPI同比上漲8.7%,為2001年以來月度CPI的最高同比漲幅,而當(dāng)時的一年期存款利率盡管也達到了2001年以來的最高水平,但僅為4.14%,物價漲幅明顯高于利率水平。隨后物價迅速回落,到2009年2月已變?yōu)橥蓉撛鲩L,而同期的一年期存款利率則為2.25%,也就是利率水平高于物價漲幅。由此可見,物價與利率的關(guān)系一定程度上反映了經(jīng)濟的周期性特征。因此,我們不僅要密切關(guān)注物價與利率的短期關(guān)系,也應(yīng)觀察物價上漲與利率變動的中長期關(guān)系。
據(jù)測算,從2010年初到11月,最終消費價格上漲了3.2%,而同期以一年期存款利率為基礎(chǔ)的存款收益為2.3%;從2009年初到2010年11月,物價上漲了2.4%,同期存款收益為4.4%;從2008年初到2010年11月,物價上漲了8.4%,同期存款收益為8.5%;從更長時期看,從2001年初到2010年11月,物價上漲了22.9%,同期存款收益為27.2%[注]。比較不同期間的物價上漲幅度和存款利息收益水平,我們會發(fā)現(xiàn),雖然近期物價上漲超過了同期存款收益,但從中長期看存款收益是高于物價上漲水平的。12月25日央行宣布年內(nèi)第二次加息,這將有利于抑制物價,從而有助于改變負利率現(xiàn)狀,符合廣大儲戶保值增值的意愿。
中共中央關(guān)于“十二五”規(guī)劃的建議提出穩(wěn)步推進利率市場化改革。2004年以來,我國中央銀行不斷推進利率市場化,直至放開貸款利率上限和存款利率下限,將利率定價權(quán)更多地賦予金融機構(gòu)。目前貸款利率在很大程度上已由市場供求決定,同業(yè)拆借利率、回購利率及債券、理財產(chǎn)品、信托計劃的收益率也已經(jīng)放開。近年來,個人持有的信托理財資產(chǎn)增長較快,公眾對收益率高于法定存款利率的金融產(chǎn)品認可度也在不斷提高。2010年11月末,人民幣個人理財資金為14050億元,比2009年末增長46%,比2006年末增長1059%。人民幣個人理財資金占儲蓄存款比例從2006年末的0.75%提高到2010年11月末的4.78%。截至2010年12月21日,2010年發(fā)行的人民幣銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為2.77%,12個月期銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為3.55%,分別比這次加息前的一年定期存款利率高0.27和1.05個百分點。市場化利率明顯高于銀行存款利率,也接近或超過了消費物價指數(shù)。
應(yīng)加快利率市場化步伐??梢怨膭罱鹑跈C構(gòu)推出更多的理財產(chǎn)品,滿足百姓不斷增長的保值增值需求。同時繼續(xù)按照先長期、大額,后短期、小額的思路推進存貸款利率市場化。在貸款利率基本由市場決定的情況下,可允許存款利率向上浮動一定幅度。存款利率上浮可首先在具備了財務(wù)硬約束條件的金融機構(gòu)中試點,逐步將加息預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龆▋r。這樣,既有助于改變負利率狀態(tài),抑制通貨膨脹,也能有效推進利率市場化,促進資源的合理配置。