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陜鼓動(dòng)力（601369股吧,行情,資訊,主力買(mǎi)賣(mài)）改革為基，變局中謀發(fā)展的優(yōu)質(zhì)國(guó)企

首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2014-16年EPS分別為0.25、0.29、0.36元。參考煤化工設(shè)備行業(yè)相關(guān)5家可比上市公司估值水平，考慮公司未來(lái)國(guó)企改革的預(yù)期，未來(lái)具備良好的發(fā)展前景，綜合PE和PB兩種估值方法，我們?nèi)烧呔到o予目標(biāo)價(jià)為11.57元，給予增持評(píng)級(jí)。

與眾不同的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為，公司主業(yè)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和宏觀調(diào)控影響，出現(xiàn)盈利下滑。我們認(rèn)為，公司將積極推進(jìn)兩個(gè)轉(zhuǎn)變的發(fā)展戰(zhàn)略，深入挖掘市場(chǎng)需求，積極響應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的市場(chǎng)形勢(shì)和客戶(hù)需求變化。另一方面，公司將抓住國(guó)企改革機(jī)遇，貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步提升公司能量轉(zhuǎn)換裝備研發(fā)能力、核心裝備制造能力、系統(tǒng)集成和系統(tǒng)服務(wù)的能力，向新型能源、節(jié)能環(huán)保等更廣泛的流程工業(yè)領(lǐng)域拓展。

在手現(xiàn)金充裕，期待國(guó)企改革深化加速。公司目前現(xiàn)金市值比高達(dá)46%，遠(yuǎn)高于同類(lèi)相關(guān)國(guó)企。隨著新一輪國(guó)企改革拉開(kāi)序幕，在2015年國(guó)資改革全面推進(jìn)和落地的實(shí)質(zhì)階段，我們認(rèn)為市值現(xiàn)金含量高的國(guó)企便于更為靈活的改革并具有更好的發(fā)展前景。另外，公司2010-13年平均股利支付率達(dá)67%，遠(yuǎn)高于A股過(guò)去4年間31%的平均分紅率，我們預(yù)計(jì)偏好于高分紅率的海外資金將越來(lái)越多進(jìn)入A股，而陜鼓動(dòng)力無(wú)疑是優(yōu)選標(biāo)的。

兩個(gè)轉(zhuǎn)變促公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司貫徹兩個(gè)轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。截至2014年上半年，能源基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)由2010年的0.12%提高至12.5%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變表明業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效，有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；銷(xiāo)售金融合作的風(fēng)險(xiǎn)。